药圈观察局， 最新观察： ‌ OK，有私信说想聊聊旺山旺水啥情况，其实，没啥好聊的，这种biotech，也就刚刚开始盈利。 旺山旺水上半年销售药品收入1.076亿元，对外授权收入2038万元，转让知识产权收入377万元，三项合计1.318亿元。 去年同期这三项数字分别只有415万元、236万元和1000万元。 销售额众所周知是源自2025年7月才获批的ED新药昂伟达，从去年7月开始商业化这款新药后，销量持续上升，半年内为旺山旺水带来1.071亿元的收入增量。 BD是去年12月与先声药业的协议，把VV116（氢溴酸氘瑞米德韦，商品名民得维®）在呼吸道合胞病毒（RSV）和人偏肺病毒（HMPV）两个新适应症上的大中华区权益授权出去，2026年上半年确认了2000万元里程碑款。 从数据来看，毛利率从去年同期的70.2%跳到89.4%，提升了19.2个百分点。 旺山旺水给出的解释是：创新药可以自主定价，叠加销量上来后的规模效应。 这个毛利率水平，已经接近恒瑞、百济等头部创新药企业的商业化产品区间。 也说明ED药，毛利是真高。 而聊到旺山旺水这款ED新药，其实现在还有部分人觉得是国产伟哥仿制药，实际不是。 属于1类创新药，由中科院上海药物所沈敬山/蒋华良/朱维良团队与旺山旺水合作研发，是继悦康药业爱地那非之后，第二款国产ED创新药。 产品层面的卖点集中在三点：口服30分钟内起效，半衰期8到11小时，与适量酒精同服药效不受影响。 今年3月，旺山旺水把这款产品的生产从CDMO代工厂切到了连云港自建工厂，供应链开始内化。 国内ED市场今年应该是破了百亿，但目前依然是西地那非独吃一半，但仿制药玩家已经挤成红，集采也早已把仿制药价格打穿，多家药企的仿制药目前都压着库存呢，比如白云山金戈2025年全年销量7987万片，库存压着两千多万片，连续两年下滑。 所以在仿制药价格战打到地板的时候，1类创新药成了这条赛道为数不多的定价权自留地。（单片价格是国产仿制药的15-40 倍） 旺山旺水上半年销售费用8012万元，去年同期只有599万元，同比暴涨1236.9%。主要是广告费增加6720万元；同时招了更多销售人员，薪酬增加490万元。 8012万元销售费用对1.076亿元药品收入，销售费用率高达74.5%，所以短期内，利润压力不小。 真正扭亏，或许得明年中旬或2028年了。 管线储备层面，旺山旺水称有10条在研产品：2款商业化、6款临床、2款临床前。 核心可以看这三条： LV232，双靶点5-HTT/5-HT3受体调节剂，治疗重度抑郁症，II期临床预计2026年完成。抑郁症是CNS市场最大的单一适应症，2025年中国CNS药物市场规模约2511亿元。 但国内押抑郁的新药，太多了。 VV116的RSV适应症，III期临床已推进，权益已授权先声药业。 以及VV913，治疗早泄，2026年1月获IND，6月已进入II期临床。 其余没什么看点，只能说旺山旺水正在正确的方向上爬坡，至于能不能爬到坡顶，需要后续几个季度的收入质量和管线数据来回答。 特别